Пенсионная система Казахстана уже не отвечает требованиям адекватности, когда выплаты пенсионерам не соответствуют текущему уровню жизни в стране.
Пенсионная система Казахстана уже не отвечает требованиям адекватности, когда выплаты пенсионерам не отвечают текущему уровню жизни в стране. Это стало предметом широкого обсуждения в рамках общественного совета при АО "Единый накопительный пенсионный фонд". Замораживание проблемы лишь отсрочит глубокие проблемы, поэтому эксперты уже сейчас предлагают начать необходимые реформы. О том, что нужно предпринимать в текущих реалиях, в интервью inbusiness.kz рассказал председатель правления АО Halyk Finance Фархад Охонов.
Напомним, что компания является бесспорным лидером по объёму переданных в частное доверительное управление пенсионных активов и показывает на сегодня наибольшую доходность для своих клиентов.
– Фархад Рашидович, как Вы оцениваете текущее состояние пенсионной системы Казахстана? Какие её сильные и слабые стороны?
– Хочу сразу отметить, что пенсионная система Казахстана изначально создавалась согласно передовой мировой практике для рыночных экономик. Она является комплексной и состоит из двух ключевых элементов. Первый элемент – это распределительная часть: она включает выплаты из государственного бюджета. Выплаты из госбюджета должны обеспечивать социальную защиту от нищеты в пенсионном возрасте тем, кто не смог по разным причинам осуществлять регулярные взносы или эти взносы были слишком маленькими.
Второй элемент – это обязательная накопительная часть: она формируется за счёт социальных взносов работников и на сегодняшний день полностью выплачивается из ЕНПФ. Именно эта часть предназначена для обеспечения замещения трудовых заработков на адекватную пенсию в старости. Именно такая структура пенсионной системы является оптимальной и отвечает лучшей мировой практике.
Вместе с тем в пенсионной системе в текущем состоянии накоплены и продолжают аккумулироваться серьёзные структурные проблемы. Прежде всего, это проблема с адекватностью обязательной накопительной части, обеспечиваемой взносами работников. В развитых странах обязательные накопительные пенсионные системы считаются адекватными, когда коэффициент замещения при выходе на пенсию составляет 60-70% при условии, что работник делает ежемесячные обязательные платежи в накопительную пенсионную систему в течение всей своей трудовой деятельности (примерно 40 лет и более).
По расчетам ЕНПФ и по нашей оценке, средняя пенсия в ЕНПФ после 40 лет работы составит лишь 10-15% от трудового дохода, что является крайне низким уровнем. Таким образом, человек со средней заработной платой при выходе на пенсию переместится в категорию людей с крайне низкими доходами.
Конечно, такой уровень пенсий абсолютно не устроит получателей пенсий, и государство, чтобы избежать социальной напряженности, будет вынуждено использовать бюджетные средства, чтобы компенсировать этот большой разрыв. Таким образом, низкий уровень накопительной части тянет за собой другую проблему – будущую сильнейшую нагрузку на бюджет и возможные проблемы с выплатами пенсий в случае неблагоприятных экономических факторов, которые влияют на устойчивость поступлений в бюджет. Например, сильное и длительное падение цен на нефть из-за текущей глубокой зависимости бюджета от нефтяных поступлений относится к такому возможному негативному фактору.
Самые главные факторы, которые повлияли на такой низкий уровень адекватности, – возможность досрочно изымать пенсионные накопления для приобретения жилья, лечения и других целей, низкая доходность пенсионных активов ЕНПФ, а также невысокая ставка этих взносов, которые обязательно должны быть увеличены за счёт взносов со стороны работодателя.
– Как Вы считаете, достаточно ли в пенсионной системе инструментов, которые позволят гражданам эффективно управлять своими накоплениями и обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии?
– На самом деле сегодня представлено достаточно инструментов для того, чтобы иметь возможность обеспечить себе справедливый и достаточный уровень пенсионных выплат по достижении пенсионного возраста. Во-первых, это возможность половину своих обязательных пенсионных накоплений передавать под управление частных компаний – управляющих инвестиционным портфелем.
Во-вторых, это возможность использовать страховые инструменты, а именно пенсионный аннуитет, который также гарантирует пенсионные выплаты с момента наступления пенсионного возраста и до конца жизни.
Сложившаяся ситуация на рынке пенсионных активов, когда всего около 50 млрд тенге из 19,3 трлн тенге общего объёма пенсионных активов переданы в доверительное управление УИП, говорит не об отсутствии этих инструментов или их незрелости, а зачастую простой неосведомленности о них со стороны населения, то есть низкой финансовой грамотности, а также укоренившихся стереотипах о том, что государство является более надежным управленцем пенсионными активами. Последнее неудивительно, поскольку на протяжении 10 лет пенсионные накопления аккумулировались только в ЕНПФ, и люди привыкли к такому положению дел.
– Каким образом Halyk Finance планирует инвестировать пенсионные активы, чтобы обеспечить их максимальную прибыльность и сохранение? Какие стратегии и инструменты используются?
– Если говорить про консервативную стратегию инвестирования, то её основным приверженцем среди местных управляющих пенсионными активами является Национальный банк, который управляет пенсионными активами ЕНПФ. Так, например, по состоянию на 1 июня 2024 года около 65% от стоимости активов инвестированы в государственные ценные бумаги, при этом доля долевых инструментов и корпоративных облигаций составила чуть более 15%. Данная стратегия позволяет ограничить убытки портфеля в периоды турбулентности рынков, сохраняя активы в номинальном выражении, однако ограничивает доходность портфеля в периоды роста рынков.
Нашей же основной целью является обеспечение доходности пенсионных активов выше средней годовой инфляции в Казахстане и выше средневзвешенной доходности пенсионных активов в управлении по рынку. Поэтому Halyk Finance придерживается более сбалансированного подхода, комбинируя в себе агрессивную и защитную стратегии. В качестве подтверждения мы можем привести данные по доходности за 2023 год – так, номинальная доходность пенсионных активов в управлении компании составила 17,2%, реальная доходность за вычетом инфляции составила 7,4%. Если оценивать структуру портфеля Halyk Finance, то на данный момент на долю ГЦБ приходится менее 18% от стоимости активов, а доля корпоративных облигаций и долевых инструментов составляет почти 45% от стоимости активов. При этом мы намерены поддерживать долю данных инструментов на уровне не менее 50% в будущем.
Для повышения реальной доходности портфеля мы планируем прибегнуть к опыту развитых стран, увеличив долю долевых инструментов, в том числе за счёт увеличения инвестиций в ETF в 2 раза, доведя их долю до 30% в среднесрочной перспективе. Например, Финский пенсионный центр недавно выпустил сравнительный анализ доходностей крупных пенсионных фондов в Северной Америке, Европе и Азии. Согласно исследованию, в 2023 году средняя номинальная доходность пенсионных фондов составила 8,2%, а реальная – 2,1%. Самую высокую доходность показали фонды Норвегии и Японии с номинальными доходностями выше 14%. С точки зрения аллокации портфеля активы фондов были разделены на три категории: долевые инструменты, долговые инструменты и прочие. Доля долевых инструментов варьируется от 20% до 100% в зависимости от типа пенсионного фонда.
В части валютного распределения мы будем увеличивать валютную позицию и долю иностранных эмитентов. На сегодня валютная позиция пенсионных активов в управлении компании составляет около 31%. В наших планах довести долю валютных инструментов до 40-50% в среднесрочной перспективе. На наш взгляд, вкладчикам надежнее держать часть своих пенсионных сбережений в иностранной валюте в целях защиты от девальвации тенге. В плане географического распределения мы будем отдавать предпочтение ценным бумагам из развитых стран Северной Америки, Западной Европы и Восточной Азии. В частности, нам импонирует стратегия Норвежского пенсионного фонда, который инвестирует до 100% от стоимости портфеля долевых инструментов в эмитентов зарубежных стран, при этом показывая одну из лучших доходностей среди подобных фондов в мире.
– Какие изменения в пенсионной системе необходимо провести в ближайшее время, чтобы она стала более эффективной и устойчивой?
– Для того чтобы сделать будущие пенсии в Казахстане приемлемыми, необходимо предпринять целенаправленные шаги. Мы считаем, что их реализация действительно позволит достичь этой цели. В первую очередь это касается прекращения изъятий пенсионных накоплений на жилье, лечение и другие цели. С одной стороны, эта инициатива привела к сильному истощению пенсионных накоплений, с другой стороны, особенно в начале реализации, к спекулятивным изменениям цен на жилье.
Далее взносы со стороны работников на накопительные пенсионные счета должны составлять не 10%, а хотя бы 15%, 5% из которых должен выплачивать работодатель. В этом году началось поэтапное внедрение системы обязательных пенсионных взносов работодателя, которые пока составляют 1,5% с дальнейшим ежегодным повышением до 5%. Однако этот компонент не является собственностью работников и может распределяться между всеми участниками пенсионной системы. Поэтому надо рассмотреть возможность того, чтобы эти средства поступали непосредственно на счёт работника.
И третий шаг в этом направлении – это повышение инвестиционного дохода на пенсионные активы ЕНПФ. Средняя ежегодная реальная доходность пенсионных активов ЕНПФ за 10 лет, то есть с учетом инфляции, составила всего 0,1%, что даже при консервативности в управлении активами ЕНПФ выглядит удручающе. Конечно, многолетняя монополия ЕНПФ на этом рынке до момента, когда появились частные управляющие пенсионным портфелем (УИП), могла негативно отразиться на стимулах ЕНПФ. Поэтому появление новых игроков в виде УИП, возможность перевода казахстанцами части своих пенсионных сбережений из ЕНПФ – однозначно позитивная мера, которая привела как к появлению альтернативы для хранения пенсионных накоплений, так и создала дополнительные стимулы для ЕНПФ по улучшению своих показателей.
– Как Вы оцениваете роль УИП в развитии пенсионной системы Казахстана? Какие плюсы и минусы Вы видите в управлении пенсионными активами через УИП?
– В 2014 году пенсионные активы частных пенсионных фондов были переданы в ЕНПФ, что, как показали время и здравый смысл, было большой ошибкой. Их консолидация и слияние в Едином государственном пенсионном фонде привели к исчезновению очень важной группы институциональных инвесторов на рынке капитала и к монополизации рынка пенсионных активов. Кроме того, можно сказать, что пенсионный фонд и его средства в какой-то мере финансируют экономику страны через государственные программы и государственные предприятия. В этом отношении то, что фонд является государственным, накладывает ограничения на его инвестиционную политику. Это иногда приводит к использованию средств фонда не с точки зрения показателей доходности инвестиций, а с позиции государства, которое определяет нуждающиеся в поддержке секторы экономики. Естественно, политика частных управляющих фондов, являясь в этом отношении полностью независимой, в первую очередь нацелена на максимизацию отдачи от инвестиций с учетом приемлемого уровня риска и инвестиционной декларации УИП.
Таким образом, люди, имеющие пенсионные накопления в ЕНПФ, вправе половину обязательных и всю часть добровольных пенсионных накоплений перевести под управление частных УИП. На сегодняшний день количество УИП, заключивших договоры о доверительном управлении с ЕНПФ, составляет 5 компаний, каждая из которых по итогам 2023 года показала доходность выше, чем в ЕНПФ. Кроме того, вкладчики имеют возможность переводить свои накопления из одной компании в другую, а также возвращать пенсионные активы под управление ЕНПФ.
Согласно актуарным расчетам ЕНПФ, размер будущих пенсий очень чувствителен к реальной инвестиционной доходности на пенсионные активы. Так, увеличение реальной доходности с 2% до 3% увеличит совокупные коэффициенты замещения трудовых доходов пенсией сразу на 13 процентных пунктов (пп.). Рост коэффициента замещения на 13 пп. означает очень большой рост пенсий по окончании трудовой деятельности. Благодаря конкуренции и вытекающим из неё стимулам по росту инвестиционного дохода накопленные пенсии в компаниях-УИП могут действительно обеспечить адекватность пенсионных выплат в будущем.
Кроме обеспечения более высокой доходности, возможность передать свои накопления под управление УИП способствует развитию внутреннего рынка капитала, расширяя базу внутренних инвесторов в стране. Надо отметить, что государство в последние годы много сделало для обеспечения присутствия тех компаний, которые уже есть на рынке: самостоятельность выбора такой компании со стороны участников пенсионной системы, прозрачность информации по активам и доходностям этих компаний, когда вкладчики легко могут сравнить компании между собой и с ЕНПФ, высокие требования к компаниям со стороны регулятора.
АРФРР разработал к УИП особые требования, которые включают наличие лицензии на управление инвестиционным портфелем, успешный опыт управления активами клиентов, положительные результаты финансово-хозяйственной деятельности по итогам нескольких лет, достаточный размер собственного капитала, отсутствие фактов нарушения пруденциального регулирования в течение определенного периода и т. д. Соответствие компаний высоким количественным и качественным требованиям сильно повышает надежность УИП.
Возможно, некоторых вкладчиков может тревожить факт того, что при передаче пенсионных активов в доверительное управление частным компаниям государственная гарантия заменяется гарантией УИП. Однако с учетом перечисленных выше высоких требований государства к УИП, риски, связанные с переводом пенсионных активов, минимизируются.
– Как можно увеличить уровень финансовой грамотности населения в отношении пенсионных накоплений?
– Это можно сделать за счёт либерализации пенсионной системы и продвижения пенсионных накоплений как актива, которые являются собственностью вкладчика. К сожалению, объединение всех частных фондов в единый государственный более 10 лет назад снизило вовлеченность населения в отношении своих пенсионных накоплений.
Большинство казахстанцев сегодня с невниманием относятся к своим пенсионным накоплениям, считая свои обязательные пенсионные взносы налогом государства, которое распоряжается ими в качестве инструмента для латания дыр в бюджете. За неимением выбора в лице частных управляющих компаний у вкладчиков отсутствовала мотивация в повышении своей финансовой грамотности в отношении пенсионных накоплений.
Несмотря на вышесказанное, стоит сказать, что государством были проведены необходимые реформы в пенсионной системе, которые предоставили право вкладчикам распоряжаться своими пенсионными накоплениями. Объём пенсионных активов под управлением УИП может показаться несущественным, однако мы считаем, что это только начало роста финансовой грамотности населения в отношении пенсионных активов. О том, что пенсионными накоплениями можно и нужно распоряжаться в качестве своего основного сберегательного инструмента путём их передачи в частное управление, знают и думают пока не многие, но с течением времени усилиями ЕНПФ и УИП люди придут к понимаю, что пенсионные накопления – это их собственность, их активы, такие же как зарплата и деньги на карточке или депозите, которыми можно и нужно распоряжаться.
Вкладчики должны иметь возможность делать осознанный выбор при распоряжении своими пенсионными активами. Оставить все свои пенсионные накопления в ЕНПФ в управлении НБРК – это тоже выбор, который также должен быть обоснованным. Казахстанцы должны знать и об альтернативных вариантах, а также понимать перспективы, последствия и риски. Сейчас для вкладчиков созданы все условия для выбора частной управляющей компании для передачи до 50% своих пенсионных накоплений в частное управление. Вся информация по управлению пенсионными активами прозрачная. Вкладчики могут следить за инвестиционными результатами и составами портфелей на сайте ЕНПФ. Вдобавок УИП публикуют собственные отчеты на своих сайтах.
Ещё одним инструментом повышения финансовой грамотности населения должны послужить нововведения в части дифференциации инвестиционных стратегий УИП, когда вкладчик сможет выбирать УИП не только с точки зрения бренда или доходности, но также с учетом собственного риск-аппетита, диверсифицируя свои пенсионные накопления между консервативной, умеренной и агрессивной стратегиями.
Отдельно хочу отметить, что одной из главных задачей УИП является проведение информационно-разъяснительных работ среди населения по вопросам, касающимся управления пенсионными активами. В этой связи, Halyk Finance приглашает всех вкладчиков ЕНПФ принять участие в вебинаре, запланированном на 26 июля 2024 года в 11:00. На сайте www.halykfinance.kz можно зарегистрироваться на данный вебинар. Он пройдёт в прямом эфире в Zoom.
– Как Вы считаете, как можно сбалансировать право на изъятие пенсионных накоплений с необходимостью обеспечения достаточного уровня пенсионного дохода в старости?
– На наш взгляд, эта задача трудновыполнима, сбалансировать досрочные изъятия на жилье из ЕНПФ и получение адекватной пенсии в будущем не получится. Как мы уже отмечали, актуарные расчеты самого ЕНПФ показывают недостаточный коэффициент замещения трудовых доходов пенсиями, что одновременно сохраняет высокий вклад бюджетных средств в выплачиваемые сегодня пенсии (более 90% пенсий выплачиваются из бюджета), так и все возрастающую нагрузку на бюджет из-за демографических тенденций (старения населения и снижения доли трудоспособного населения). У очень небольшой части населения достаточные пенсионные накопления, которые могут остаться на адекватном уровне при их досрочном изъятии.
Поэтому необходимо прекратить практику по досрочному изъятию пенсионных накоплений на жилье и другие цели, что, кроме негативного влияния на размер будущих пенсий, также искажает рыночное ценообразование на рынке недвижимости. Вместо того, чтобы способствовать решению проблемы по доступности жилья, которая является довольно серьёзной, такие меры вмешательства необоснованно завышают цены на жилье, делая его, наоборот, более недоступным.
– В этом году 37% граждан, достигших пенсионного возраста и имеющих пенсионные накопления, участвовали в системе менее 5 лет. Что, по Вашему мнению, является основной причиной такой ситуации? Почему люди, достигнув пенсионного возраста, имеют такой короткий стаж участия в накопительной пенсионной системе?
– Вероятно, причиной такой ситуации является высокая доля неформальной занятости. Если мы посмотрим структуру занятости, то доля наемных работников в ней составляет около 75%, в то время как остальные – самозанятые. Причём с увеличением возраста занятых наблюдается увеличение этой доли самозанятых – их уже не 25%, как в среднем, а 33%. Да, с 2019 года и до начала 2024 года был введен единый совокупный платеж, в который также входили обязательные пенсионные выплаты. Но до 2019 года эта категория не делала обязательных пенсионных отчислений. Поэтому, скорее всего, эти 37% граждан, имеющих стаж участия в пенсионной системе менее 5 лет, практически всё время своего трудоспособного возраста относились к категории самозанятых.
– Считаете ли Вы, что существующие стимулы для участия в накопительной системе достаточно эффективны?
– Этот вопрос нужно анализировать с точки зрения обязательного и добровольного компонентов пенсионных накоплений, потому что стимулы будут отличаться. В своём большинстве люди не сильно задумываются о накоплении своих денег для обеспечения достойной старости. Поэтому пенсионная система и основывается на принципе этой обязательности, когда регулярно перечисляется часть дохода работающего населения.
Для того чтобы увеличить эту обязательную часть, необходимо обеспечить максимальный охват работающего населения. Мы считаем, что всеобщая декларация доходов и расходов, которая поэтапно внедряется в стране, будет способствовать этому в большей степени.
Если рассматривать добровольные пенсионные отчисления, то вначале надо сказать про очень низкий уровень – на конец первых пяти месяцев 2024 года их объём составил всего около 6 млрд тенге, что несопоставимо с объёмом обязательного компонента. Причинами этого могут быть разные факторы, одним из которых является некоторое недоверие к пенсионной системе со стороны большой части населения. В пользу этого говорит то, что наши граждане стали стремительно использовать свои пенсионные сбережения на жилье и лечение, когда это стало возможным, посчитав, что недвижимость – более надёжный актив. Конечно, для того, чтобы люди не только перестали досрочно изымать свои накопления, но и стали добровольно пополнять свои пенсионные счета, необходимо проводить работу по повышению доверия. Ещё раз повторюсь, появление на рынке частных УИП, которые показывают лучшие по сравнению с государством результаты по управлению пенсионными активами – важный и положительный аспект такой кампании по повышению доверия. Здесь стоит сказать, что и частные УИП должны стараться и дальше показывать успешные результаты по управлению пенсионными активами, чтобы люди стали воспринимать такую опцию по добровольным пенсионным отчислениям выгодной для себя.
– Спасибо за интервью!
